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黃金:僅是下半年的行情?

2019年06月17日 11:48來源:中泰證券
責任編輯:第一黃金網
摘要
1。真正“加速回落”的美國經濟數據,終于打開黃金年內上漲空間   在我們的研究框架中,美國真實收益率

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  1。真正“加速回落”的美國經濟數據,終于打開黃金年內上漲空間

  在我們的研究框架中,美國真實收益率是決定金價趨勢的核心變量(兩者相關系數達到了近80%),避險情緒以及匯率等帶來的更多是趨勢下的波動。

  真正“加速回落”的美國經濟數據,終于打開黃金年內上漲空間。復盤來看,這一輪美國真實收益率回落開始于2018年四季度,金價上漲也開啟與此。但其實進入19年3-6月份之間黃金資產并沒有獲得超額收益,無論是黃金股還是金價,當然國內金價因為人民幣匯率影響而明顯好于外盤。

  如上文所述,正是5月底及6月初,隨著美國一系列經濟數據,尤其是PMI先行指標顯示,美國經濟正式從見頂轉向回落,市場對于19年美聯儲結束加息周期轉歸降息的預期也從4月份的20%升至90%,黃金資產才又一次被市場所關注。

  2。 真實收益率回落的兩個階段

  真實收益率回落通常分為兩個階段:第一階段真實收益率下行的主要驅動來自國債收益率的回落,第二階段真實收益率下行的驅動力主要是通脹抬頭,政策與通脹的錯位。當前正處于第一階段,即驅動力為國債收益率的回落。可類比的一個周期階段便是“2015年下半年~2016年上半年”。

  結合上文我們對基欽周期“回落后期”與“復蘇前期”,以及美國經濟走向的判斷,我們認為1)美真實收益率將延續下行趨勢,金價也將不斷被抬升;2)黃金行情將可能再次重演“跨年度行情”角色,而目前更多的是交易“國債收益率下行”階段。

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